Palantir Technologies

Análisis editorial de The Long Thesis. El informe aportado es una de las fuentes de trabajo; las cifras y previsiones citadas deben leerse con su fecha y atribución. La tesis y las notas son nuestro criterio.

Palantir integra datos, permisos y decisiones operativas con Foundry, Gotham, Apollo y AIP. El coste de implantar procesos críticos y la relación con defensa favorecen permanencia; no basta vender acceso a un modelo de IA. El informe del 30/10/2026 identifica NASDAQ:PLTR a 196,40 USD. La fecha editorial es distinta de la referencia y no uso cotización en directo.

El Q2 crece con fuerza y los despliegues comerciales aportan contraevidencia al argumento de que todo depende del Gobierno. La presentación de agosto muestra crecimiento estadounidense comercial del 149% y público del 90%; la guía anual de ingresos de 8.150-8.158 millones USD sigue siendo previsión. Los anuncios de Nebius, Fujitsu y AIPCon amplían distribución y posibilidades; no demuestran ingresos adicionales ya cobrados ni crecimiento perpetuo.

Caja económica: el 10-Q de agosto, página 8, permite calcular para enero-junio CFO 2.115,332 menos capex 21,955 menos SBC 466,801 = 1.626,576 millones USD. El coste de remuneración se carga una vez como sustitución en efectivo; no añado además dilución futura por esa misma remuneración. No anualizo el semestre como resultado realizado. Intereses cobrados, circulante, impuestos y alquileres están dentro de CFO; la compra de títulos del Tesoro no es capex industrial.

El beneficio neto no es un margen operativo normalizado: Q2 contiene 77,505 millones USD de intereses, 91,836 de otros ingresos y una provisión fiscal de 15,383 sobre 1.081,345 antes de impuestos. No asumo para siempre ese impuesto efectivo ni que los otros ingresos se repitan. La SBC y los servicios cloud son costes del crecimiento, no financiación gratuita del propietario.

Los PER y rendimientos futuros son estimaciones citadas en el informe; la valoración de la oportunidad es nuestro juicio editorial.

El PDF muestra BPA actual 0,75 y PER 151, pero 196,40/0,75=261,87; el 0,75 primario corresponde al semestre diluido, no a un LTM certificado. No lo convierto en PER anual. El consenso 1,71/2,48/3,58 para 2026-2028 implica 114,85/79,19/54,86 veces. Son estimaciones del proveedor con bases que requieren conciliación, no guía de BPA confirmada. Los 472.000 millones de capitalización equivalen a unas 58 veces la guía de ventas de 2026, mucho antes de pagar remuneración e impuestos.

Modelo propio de cinco años, no DCF certificado: base de ventas 8.154 millones USD de guía, 2.402,897 millones de acciones de cierre de junio y 7.000 millones de caja inicial reconocida. De los 9.409,099 millones de caja y títulos de junio retengo 2.409,099 para operar; no los declaro perdidos ni excedentarios repartibles. No certifico saldos de octubre. Los flujos futuros son operativos después de todo capex, SBC como efectivo, cloud, impuestos normalizados y reinversión. Excluyen intereses de la cartera; por eso puedo reconocer el capital retenido una sola vez sin capitalizar también su rendimiento.

Fechas de escenario: 30 de octubre de 2027 a 2031, cinco periodos ilustrativos completos, no ejercicios corporativos ya realizados. Adverso conjunto: ventas +20% anual, margen de caja económica 25% y terminal 25 veces; central: +30%, 35% y 30 veces; favorable: +40%, 40% y 35 veces. Retengo toda la caja sin dividendo, sin adquisiciones extraordinarias ni recompra adicional y sin nueva deuda. El margen ya paga reinversión orgánica; una compra externa material exige restarla. La caja terminal acumulada, incluida la inicial reconocida, sería 25.204/40.551/56.980 millones USD; la caja anual terminal 5.072/10.596/17.542 millones.

Valor de la acción en 2031, negocio más caja retenida una sola vez: 63,26/149,17/279,22 USD. Desde 196,40 USD son crecimientos anuales de riqueza de -20,3%/-5,4%/+7,3%, sin distribución, no probabilidades ni retorno esperado. A una tasa ilustrativa del 10%, no regla de puntuación, los equivalentes presentes son 39,28/92,62/173,37 USD. En el central, el precio actual exige un múltiplo terminal cercano a 40,7 veces solo para recuperar capital nominal, y aproximadamente 67,9 veces para un 10% anual; son exigencias, no objetivos.

El precio exige que la aceleración dure o que la prima de valoración permanezca extraordinaria. ServiceNow es un contraste por software empresarial crítico, Bentley por flujos de trabajo; difieren en velocidad, clientes públicos, implementación y remuneración. No he homogeneizado sus cotizaciones y periodos, por lo que no asigno su media de múltiplos. Contrasto el precio con la propia economía de Palantir y escenarios exigentes en lugar de certificar un descuento relativo.

Revisión económica de los supuestos: el 10-Q confirma bootcamps pagados por Palantir sin garantía de retorno y contratos normalmente de uno a cinco años con terminación por conveniencia. Por ello crecimiento del 30%-40% no equivale a ventas garantizadas. Manteniendo margen 35% y terminal 30 veces, cambiar sólo crecimiento de 30% a 20% deja valor terminal cercano a 102 USD; manteniendo crecimiento 30% y terminal 30, bajar sólo margen de 35% a 25% lo aproxima a 107 USD. La combinación adversa no depende de una sola décima. El modelo no necesita deuda nueva porque supone caja positiva cada año y retención total; no promete liquidez si se incumplen mínimos cloud o se hace M&A material. La reserva inicial es supuesto propio, no certificado de caja excedentaria.

• El balance reduce el riesgo de financiación forzada: el revolver de 500 millones USD no estaba dispuesto en junio y vence en marzo de 2027; no lo sumo como caja. Las obligaciones cloud incluyen un mínimo contractual de 5.600 millones hasta 2036. El margen del escenario tiene que absorber esos pagos y expansión de personal. No deduzco todo ese contrato otra vez del valor si sus servicios ya están incluidos en el coste operativo.
• La mejor objeción a reducir es seria: ingresos y adopción aceleran, AIP conecta modelos cambiantes con procesos gobernados y los clientes pueden ampliar gasto durante años. El caso favorable aún puede ser demasiado prudente. Sin embargo, 40% de crecimiento durante cinco años y 40% de margen de caja después de remuneración e impuestos ya son exigentes; incluso así el retorno ilustrativo es moderado. Esto limita conservar toda la exposición por valoración, sin afirmar deterioro del negocio.
• Los contratos públicos pueden cancelarse o depender de presupuestos; TCV y remaining deal value no son caja irrevocable. Privacidad, exportación, competencia de plataformas y servicios de implantación limitan escalabilidad. La nueva generación de modelos puede reforzar AIP o abaratar ofertas rivales. La señal técnica Sell del proveedor no fundamenta el juicio de tenencia.

6,40/10.

Empresa 9,3: software crítico, expansión rentable y recursos financieros muy fuertes; concentración estadounidense, gobernanza y dependencia de implantación impiden tratarlo como perfecto. Oportunidad 4,5: el precio deja un retorno frágil aun con crecimiento muy alto. Nota Final 6,4: juicio propio sobre la combinación de negocio y precio, sin media ni penalización automática. Esperar para comprar; la decisión para una posición existente se razona aparte.

Por qué podemos estar equivocados: AIP podría mantener una expansión superior al favorable y producir más caja por cliente con menor coste de entrega. Qué dato nos haría cambiar de opinión: varios periodos de conversión después de SBC y fiscalidad, con contratos cobrados y márgenes sostenidos que permitan reconstruir un retorno suficiente a un precio fechado. Qué parte de la valoración tiene menos respaldo: crecimiento y margen conjuntos durante cinco años y múltiplo terminal; no son previsiones validadas.

Considerar reducir por valoración a 196,40 USD: incluso el escenario favorable exige cinco años de crecimiento del 40% y margen de caja del 40% para producir alrededor del 7,3% anual; el central pierde valor nominal. La razón es el retorno de conservar al precio del informe, no dejar de ser Compra ni una caída de cotización. Mantener la exposición que se decida conservar mientras el crecimiento cobrado y la caja después de remuneración, impuestos y reinversión sigan respaldando la expansión de AIP. Reducir adicionalmente si la conversión de caja o el crecimiento se debilitan de forma persistente y el precio sigue exigiendo una aceleración no respaldada por contratos cobrados. Considerar vender si se acredita una pérdida duradera de la economía de los clientes o si una nueva valoración fechada muestra retorno insuficiente de conservar incluso bajo un favorable razonable. Reducir puede sacrificar parte de una expansión extraordinaria: los despliegues comerciales y la adopción respaldan un escenario mejor que el modelado; no se demuestra que toda posición deba liquidarse ahora. No están certificados los márgenes de caja a cinco años, la fiscalidad normalizada ni el valor terminal; tampoco se conoce la fiscalidad o concentración del titular.

• Mantener la exposición que se decida conservar mientras el crecimiento cobrado y la caja después de remuneración, impuestos y reinversión sigan respaldando la expansión de AIP.
• Reducir adicionalmente si la conversión de caja o el crecimiento se debilitan de forma persistente y el precio sigue exigiendo una aceleración no respaldada por contratos cobrados.