Análisis de Facephi Biometría

Análisis editorial de The Long Thesis. El informe aportado es una de las fuentes de trabajo; las cifras y previsiones citadas deben leerse con su fecha y atribución. La tesis y las notas son nuestro criterio.

Facephi integra verificación biométrica, identidad y antifraude. Cumplimiento, integración y certificaciones apoyan permanencia de clientes, pero no eliminan competencia de grandes plataformas ni la inversión contra deepfakes. Referencia BME:FACE del 27/10/2026 a 1,78 EUR, distinta de publicación editorial y sin cotización en directo.

El proveedor muestra 40,6 millones EUR de ingresos 2025 y 0,3-0,4 millones de beneficio, frente a EBITDA normalizado de 10,5. La primaria de mayo sitúa la cifra de negocio en 36,0 millones: no son medidas homogéneas certificadas. Desarrollo activado, otras partidas y financiación fiscal requieren puente antes de convertir EBITDA en beneficio económico. El BPA Actual 0,10 de portada tampoco coincide con el 0,01 anual de su tabla.

La tabla original deja CFO y flujos de inversión de 2025 en blanco; no se sustituyen por cero. El comunicado de mayo describe FCF todavía negativo y guía 2026 de 4,3 millones, que no es realización. Desarrollo, nube, expansión comercial, impuestos y remuneración deben pagarse antes de distribuir. No considero toda amortización un coste ficticio ni añado desarrollo otra vez si ya forma parte de capex.

Financiación y derechos. El 15/10 se admite un programa MARF de hasta 20 millones EUR y doce meses: es capacidad nominal, no 20 millones cobrados ni caja libre. El comunicado del 23/10 dice que la respuesta ICAC sobre AIE y financiación fiscal de I+D no es concluyente; la decisión de no modificar cuentas corresponde a los administradores. No lo presento como aprobación contable del regulador. El saldo de deuda de 8,7 millones del PDF es de 2025, no deuda exacta de octubre.

Los PER y rendimientos futuros son estimaciones citadas en el informe; la valoración de la oportunidad es nuestro juicio editorial.

A 1,78 EUR, BPA previsto de 0,11/0,22/0,29 implica aproximadamente 16,18/8,09/6,14 veces; no valida esas previsiones ni su financiación. El precio sobre 0,01 de BPA anual tabulado sería 178 veces, no un denominador intercambiable con 0,10. El objetivo externo 3,70 no es nuestra valoración. El pie de acciones dice miles mientras el gráfico usa millones; no certifico un número exacto por plausibilidad.

Sensibilidad contemporánea propia de BPA económico después de desarrollo, impuestos y remuneración: 0,03 a 10 veces da 0,30 EUR; 0,08 a 15 veces da 1,20; 0,12 a 18 veces da 2,16. No son un DCF ni valores certificados. Sostener 1,78 a 15 veces exige cerca de 0,119 EUR por acción hoy, superior al consenso 0,11 y muy por encima de la tabla histórica.

Puente de cinco años desde 27/10/2026 a 27/10/2031, sin dividendo: BPA inicial económico supuesto de 0,08 creciendo 8% anual y terminal 15 veces da 1,76 EUR, retorno de precio cercano a cero. Un favorable con 0,12, crecimiento 15% y 18 veces da 4,34 EUR, aproximadamente 19,5% anual; un adverso de 0,03 sin crecimiento a 10 veces deja 0,30, aproximadamente -30% anual. Son escenarios, sin probabilidades ni TIR atribuida. El crecimiento supone reinversión pagada y financiación disponible; nuevas acciones pueden reducir el resultado por acción.

DOX y SAI del informe no son comparables suficientes por escala, productos y madurez. Thales y Experian aportan contraste competitivo, pero no un múltiplo medio objetivo sin homogeneizar perímetro y capital. El supuesto decisivo es convertir contratos en caja económica después de desarrollo; más contratos no corrigen por sí solos el riesgo financiero.

Revisión de las cuentas consolidadas 2025: CFO 7,284389 millones EUR menos inversión intangible/material pagada de 8,765306 deja -1,480917. No es caja sostenible ni se resta otra vez el desarrollo activado. La financiación neta de -0,917815 explica aritméticamente el -2,399 presentado, sin convertirlo en flujo operativo. Caja 2,173381 y pasivos con vencimiento 2026 de 8,542589 son históricos: ni prueban impago ni renovación de octubre. La individual contiene una reclasificación propuesta por el auditor de 2,155269; no la extrapolo al consolidado. El riesgo AIE persiste pese a la opinión de los administradores del 23/10.

• Un fallo de biometría o seguridad puede perjudicar confianza; LATAM, FX y concentración de clientes afectan cobros. La liquidez de una microcapitalización agrava pérdidas, pero no es por sí sola tesis rota. Refinanciación a corto plazo y posible dilución pesan más que la señal técnica Strong Buy.
• La mejor objeción a vigilar es que la plataforma y partners conviertan el crecimiento en ingresos recurrentes y caja mucho antes: la mejora operativa y la guía positiva son contraevidencia real. La objeción persiste porque beneficio, EBITDA y caja no se han conciliado en una base actual; el favorable requiere ejecución y financiación, no sólo adoptar un múltiplo mayor.

6,00/10.

Empresa 6,5: tecnología y base comercial útiles, limitadas por tamaño, capital y visibilidad de caja. Oportunidad 5,8: el PER previsto parece moderado, pero exige una conversión no acreditada. Final 6,0 es juicio propio de Vigilar, no una media ni castigo fijo por incertidumbre. No incorporar ahora con esta evidencia; tenencia se evalúa aparte.

Por qué podemos estar equivocados: recurrencia y partners pueden producir una inflexión rápida de caja y hacer excesiva la prudencia. Qué dato cambiaría el juicio: estados que reconcilien cifra de negocio, AIE, desarrollo, CFO y financiación y prueben caja positiva después de todos los costes. La parte menos respaldada de valoración es BPA económico futuro y dilución durante cinco años, no la existencia del mercado de identidad.

Revisar la posición: la mejora comercial y beneficio pequeño no bastan para justificar conservar sin reservas cuando la caja y las bases contables requieren conciliación; tampoco acreditan insolvencia ni una venta obligatoria.

Mantener bajo revisión mientras la plataforma conserve clientes y la financiación permita desarrollar y cobrar contratos sin dilución destructiva.

Considerar reducir si el desarrollo y circulante absorben repetidamente la caja y financiar el crecimiento exige emisiones cada vez más costosas.

Considerar vender si se acredita deterioro duradero de cobros o de la fiabilidad tecnológica, o financiación que invalide un caso razonable de conservación.

Vender ahora puede perder la inflexión de una plataforma que gana escala y mejora resultados; las dudas contables pendientes no demuestran por sí solas fraude ni pérdida irreversible.

No está cerrada la caja económica después de desarrollo, AIE y financiación ni la dilución futura.

• Conciliar caja después de desarrollo e impuestos con cobros efectivamente recibidos.
• Acreditar refinanciación ejecutada, condiciones y dilución antes de llamar disponible al programa MARF.